熱直銷網快訊：2015年上半年,公司收入90.65億元(+16.79%),凈利潤14.33億元(+39.56%),還原所得稅影響,同比增長24.29%(去年同期按25%所得稅率計稅)。

飲片+流通+直銷為增長主驅動力,GPO+藥房托管提升博弈地位

分產品看:中藥飲片收入14.85億元(+15.44%),中藥飲片保持較為穩定的增長,飲片行業在整個醫藥行業增速下降到10%以內的背景下,是為數不多增長尚快的行業,公司未來隨著新生產基地產能的逐步釋放,有望保持較快的增長。中藥材貿易收入37.6億元(+2.77%), 中藥材毛利率穩定在25.51%,同比上升0.37個百分點,可以看出中藥材降價對公司貿易業務向下的邊際影響在減弱,而中藥材貿易業務的低速增長體現了公司戰略處在持續去貿易化的階段。自產藥品1.19億元(-2.55%),藥品貿易收入24.5億元(+31.77%),代理銷售醫療器械收入2.69億元(+49.73%),藥品流通業保持高速增長的重要原因在于藥房托管之后公司獲得集中采購資質帶來的增量市場。保健品與食品業務6.14億元(+70.70%),該板塊超高速增長的重要原因在于直銷業態的快速推進。

“醫療+互聯網”戰略持續快速推進

公司今年在廣西玉林、青海,廣州等地連續開展互聯網醫療合作項目,并引進全球頂尖云計算團隊進行互聯網醫療體系底層設計。就醫環節,公司依托全國范圍內廣泛的醫療資源開展“網絡醫院”業務,患者應用“康美通”app進行在線預約就診、在線支付,未來還可以進行慢病管理。購藥環節,公司目前在和專業電商企業合作在廣州、深圳、北京、成都等地試點“虛擬藥房”。同時公司早在2年前就開始的藥房托管業務,將形成全國性的藥品集中采購組織(GPO),公司作為GPO對上游工業企業的議價能力大大提升。

風險提示

業務規模快速擴大,人才儲備若不足則存在一定風險。

主業快速增長,“互聯網醫療”戰略持續推進 ,維持“買入”評級 預計2015-2017年凈利潤28.6億元/35.5億元/44.8億元,EPS0.65元/0.81元/1.02元,同比+25.1%/24.1%/26.3%。對應PE21X/17X/13X,估值在A股醫藥股中處于較低的位置,維持“買入”評級。