熱直銷網快訊：事件：公司公告計劃投資8億元開展林下參產業項目，收購參齡12-20年林下參約600萬條。

　　收購林下參是公司發展人參全產業鏈的進一步布局。

　　公司在人參這一資源上已經構筑了GAP種植、飲片保健品和食品加工、銷售的完整產業鏈，GAP種植從源頭上保證品質和原料供給，深加工提升產品附加值，銷售保證產品放量。2009年，公司收購新開河(林下參)，2011年收購大地參業(園參)，現在又計劃進一步投資林下參產業，增強對林下參的掌控力度。公司在林下參的產業布局主要是基于三方面考慮：1、林下參供不應求，價格還會繼續提升。2、林下參是公司人保直銷的重點品種。3、林下參是公司部分產品的原材料，對林下參的進一步布局可以有效掌控成本。

　　公司有實力完成林下參收購

　　目前業內從事林下參種植經營的企業愈來愈多，競爭也將越來越激烈。但是公司在吉林、遼寧等地已經多處布局，收購新開河和大地參業也顯示其資源和渠道優勢明顯，我們預計公司有競爭實力完成600萬條林下參的收購。

　　林下參長期價格趨勢向上，公司在林下參上獲取盈利的可能性大。

　　供不應求將導致林下參價格趨勢向上。1、林下參將逐漸減少。吉林是我國人參主產地，山地栽參土地恢復可種植需要30年以上，吉林的山地栽參規模逐年減少，為將山地栽參控制在合理范圍內，吉林省振興人參產業政策規定每年林地栽參面積不得超過1000公頃，長期看由于供應減少，林地種植的人參將逐漸變得稀缺。2、林下參需求增加。韓國總人口4900萬，每年人參消費量為2.5萬噸，平均每人每天消費人參1.32克，每人每周兩次以上，其人均消費量是我國的20倍，隨著藥食同源放開，人參的需求將繼續被挖掘，林下參作為參類中較高端的產品需求也將增加。據我們之前在《大戰略+執行力，貫穿全產業鏈》報告中的測算，林下參視年限和形狀價格在幾百至幾千之間，人參類產品毛利率多為50%以上，因此我們預計林下參若全部銷售，獲取盈利可能性較大。

　　盈利預測與估值：

　　因計劃收購的林下參仍在生長期，未來采收時間不一，將陸續貢獻業績，暫不調整盈利預測，我們預計14-16年EPS分別為1.04/1.24/1.45元，給予14年20倍PE，對應目標價20.8元，維持買入評級。

　　風險提示。中藥材貿易增速下滑光大證券股份有限公司